美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美(mě2升是多少斤啊 2升是多少毫升i)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的2升是多少斤啊 2升是多少毫升吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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