金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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