财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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