申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zē麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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