近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团<青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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