金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）<华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗strong>存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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