文：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存(cún)款在连续13个(gè)月同比(bǐ)多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年多(duō)时间里，居(jū)民部门积(jī)攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断(duàn)经济和gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(hé)资本市(shì)场(chǎng)走势至(zhì)关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民(mín)存(cún)款同比多减是不(bù)是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势(shì)能否延(yán)续？

　　对上述问题的(de)回答取决于存款会(huì)受到哪些因(yīn)素的(de)影(yǐng)响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷(dài)等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少购房的(de)结(jié)果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民(mín)收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则(zé)是收入(rù)修复和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支(zhī)配收(shōu)入(rù)同比增长525元，理财存续规(guī)模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa受银行办(bàn)理速度放缓等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有(yǒu)所回落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比(bǐ)于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房行为(wèi)修复，其对存款的(de)支(zhī)撑力度减弱，一季(jì)度人均消费支出(chū)同(tóng)比增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支(zhī)出(chū)同(tóng)比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素的(de)规(guī)模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的(de)不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因一是居民存款(kuǎn)理财(cái)化；二(èr)是提前还贷规(guī)模增加。因为居民收入(rù)和消费数(shù)据不足，暂时(shí)无(wú)法判断消(xiāo)费(fèi)和(hé)收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存(cún)量规模环比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于债券(quàn)市场走强，今年理(lǐ)财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位破净率(lǜ)从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加(jiā)这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率，存款对居(jū)民的吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱，而(ér)理财对居民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率(lǜ)进一(yī)步回落，居民还在继(jì)续增配(pèi)理财(cái)产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一是(shì)因为首套(tào)房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民(mín)提前(qián)还贷(dài)以降低(dī)成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山(shān)等(děng)多(duō)地继续降低首(shǒu)套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分积压(yā)的(de)还(hái)贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理财市(shì)场好转(zhuǎn)，此前因居(jū)民少消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)买房等(děng)积(jī)攒下来的(de)超(chāo)额储蓄已(yǐ)经开始部分回(huí)流(liú)理财(cái)市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提(tí)前还贷(dài)在后续几个(gè)月里或继续成(chéng)为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明当下居民消费(fèi)意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且(qiě)并(bìng)非主要(yào)来自消(xiāo)费，后续超额(é)储蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着前期积(jī)压的购(gòu)房需求逐(zhú)渐释(shì)放，房地(dì)产销售目前已经有走(zǒu)弱迹(jì)象，地产短期或(huò)不会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还(hái)贷行为或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房(fáng)、少投(tóu)资而积攒下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场环境好转和存款利率下滑的(de)背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存款余额(é)+4月新增来(lái)进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人(rén)提前偿(cháng)付的金额在资产池未偿本金余额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于(yú)预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa