4月一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城(chéng)市(shì)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外(wài)经(jīng)济(jì)动能继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化(huà)产业(yè)链、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下(xià)，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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