美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎ天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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