金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)银行板块再度(dù)走(zǒu)高，中信(xìn)银(yín)行率先(xiān)涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信(xìn)银(yín)行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研(yán)报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不再(zài)提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一些地方(fāng)小(xiǎo)银行(xíng)下(xià)调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查份行(xíng)也出(chū)现下调(diào)；而年(nián)初的低利率放(fàng)贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今(jīn)年也没(méi)有下(xià)达普惠小微的(de)政策(cè)任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国(guó)企改(gǎi)革，银行作为资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有(yǒu)利于银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让(ràng)利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查gāo)（大于10％）的行业(yè)，在利(lì)润正增长的情(qíng)况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于让利之(zhī)下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出(chū)的(de)估值(zhí)在(zài)0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变对(duì)银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在已进入(rù)不良(liáng)率下降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上(shàng)涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们(men)认为这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者(zhě)对(duì)于地(dì)产和(hé)城(chéng)投风(fēng)险有担(dān)忧，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部(bù)门(mén)处理，地产上下游(yóu)的(de)很多行(xíng)业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去年一季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)季下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增(zēng)速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降，今年(nián)1月1号银(yín)行(xíng)进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银(yín)行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时(shí)，对银行估值不会再有(yǒu)太(tài)多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银(yín)行息差(chà)有比较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预(yù)期(qī)一(yī)样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的国(guó)企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查shàng)涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策(cè)规划以及(jí)市(shì)场交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会(huì)出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议(yì)选股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中(zhōng)特(tè)估的概念(niàn)使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各(gè)类银行的估值没有系(xì)统(tǒng)性的(de)差(chà)异(yì)。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经(jīng)济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银(yín)行(xíng)关(guān)注率环比有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备(bèi)水平(píng)继(jì)续保持充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压(yā)力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态(tài)势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民(mín)信心(xīn)提升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续宽(kuān)松，银行的资(zī)产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银(yín)行业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度均(jūn)较(jiào)去年提(tí)升(shēng)：价格端(duān)，息(xī)差(chà)企稳回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传(chuán)导，下半年(nián)企业贷款需求高景(jǐng)气延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质量方面(miàn)，优(yōu)质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在(zài)居民还(hái)款能力提(tí)升下长期(qī)向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置(zhì)价值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以及居民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国内经(jīng)济向好趋势不(bù)变，在此背景下(xià)，居(jū)民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全年(nián)表现，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修复的(de)背景(jǐng)下，当前时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价(jià)值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查