调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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