美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎn中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗g)流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗