金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，夏朝距今多少年，夏朝距今多少年20224月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bā夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022n)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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