财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全复活的作者是谁，复活的作者是谁市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金复活的作者是谁，复活的作者是谁(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产复活的作者是谁，复活的作者是谁品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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