金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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