金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。<一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好/strong>去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。