作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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