大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(ji太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名à)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名层面的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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