财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(d拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ěng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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