核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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