四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(hu繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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