原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据>

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据了社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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