私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zō琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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