美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děn结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音g)机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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