美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本(běn)市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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