5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基(jī)于对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国(guó瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的(de)投资机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环(huán)节预期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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