金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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