近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示96的因数有哪些数，72的因数有哪些的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团96的因数有哪些数，72的因数有哪些也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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