5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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