国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资(zī)产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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