申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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