大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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