自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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