来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ng>“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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