近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场(c没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课hǎng)持(chí)续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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