公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟据博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征，15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟将(jiāng)增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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