金融吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆明(míng)国(guó)资(zī)委的一封声明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点(diǎn)，当前地方债的规模(mó)和(hé)地方政府(fǔ)的偿债能力已(yǐ)经(jīng)越(yuè)来(lái)越被重视。如何如何处置地方(fāng)债务？

吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法mg alt="一(yī)份“会议纪要”引发各(gè)方(fāng)关注城投风险 昆明国(guó)资(zī)出面 一纸“辟谣(yáo)”能(néng)否让人安心(xīn)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230524204505782.png">

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债(zhài)、专项债和包(bāo)括(kuò)城投(tóu)债(zhài)在内(nèi)的各(gè)种隐形(xíng)债，其规模(mó)究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的(de)还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期(qī)贵州省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化(huà)债工作推进异常(cháng)艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹(pǐ)配(pèi)问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国地方政府(fǔ)的(de)杠杆率水平确实够高了。需要调(diào)整(zhěng)中(zhōng)央和地方(fāng)之间债(zhài)务余额的比例关系(xì)。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定(dìng)的(de)“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城投(tóu)公司的借新还(hái)旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低(dī)债务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府(fǔ)通过出让国有资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这类典型案(àn)例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷(léi)金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全(quán)国(guó)城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务(wù)主要(yào)体现形式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城(chéng)投企(qǐ)业公(gōng)开发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出台明确(què)城投债与地方(fāng)政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地(dì)方政府(fǔ)投(tóu)融资机构转变为市场化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再对城投(tóu)债兜(dōu)底。但实际上(shàng)市(shì)场仍然把城投债(zhài)看(kàn)作由地方政府背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政府下(xià)设的投(tóu)融资(zī)机构，很难完全(quán)独(dú)立成为与(yǔ)政府无关(guān)的纯市场化的企业(yè)。城投的债(zhài)务主要(yào)包括向银(yín)行借(jiè)款(kuǎn)和发(fā)行债券融资这两种方式，以前一种方式(shì)为(wèi)主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍(bèi)以上。

城(chéng)投平(píng)台发(fā)债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际(jì)上已经(jīng)成为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模(mó)明显超过地方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明(míng)城投(tóu)债仍属(shǔ)于(yú)地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非标违约情(qíng)况时(shí)有发生(shēng)，银行贷款展(zhǎn)期、调(diào)整还贷方(fāng)式的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城(chéng)投债(zhài)的收(shōu)益率普(pǔ)遍高(gāo)于东(dōng)部发达(dá)省(shěng)市。2022年(nián)13个(gè)省(shěng)土地出(chū)让金对政府债务(wù)利(lì)息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投(tóu)拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约(yuē)之后，对河(hé)南省乃至(zhì)全国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现(xiàn)象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青海、云南(nán)和(hé)天(tiān)津等近几年融资成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债加权平(píng)均票(piào)面利率降幅也明显不如(rú)全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险偏(piān)好明显(xiǎn)下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债(zhài)的按时(shí)兑(duì)付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决债务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经(jīng)济(jì)发展的角度(dù)看，政(zhèng)府部(bù)门仍需要持(chí)续举债来实现(xiàn)经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人的(de)持有信心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投债不违约，这就意味着(zhe)城投公司能够具备低成本的借新(xīn)还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩子谁(shuí)家抱”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投(tóu)公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本(běn)、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通过政策性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更加(jiā)容易(yì)滚续(xù)。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地方(fāng)政府可否通过(guò)出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)方(fāng)面，也希望中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出(chū)台制度规定及操(cāo)作细则，探(tàn)索国有权益份额规范(fàn)化退出(chū)的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权(quán)获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次(cì)公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保持(chí)。

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