昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(ni天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓án)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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