5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业本番什么意思 日语里本番什么意思的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、本番什么意思 日语里本番什么意思万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī本番什么意思 日语里本番什么意思)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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