2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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