北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂打断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降(jiàng)的(de)节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有(yǒu)利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业(yè)数(shù)据(jù)保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机(jī)会(huì)和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下(xià)，美元实(shí)际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议如(rú)期加息(xī)25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加(jiā)息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美(měi)国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(d需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂e)非农报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可(kě)能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将加大(dà)对下(xià)半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上(shàng)移。”广发期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更(gèng)高(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美(měi)国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有望(wàng)再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将继续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激(jī)价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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