来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据看三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòn三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛g)稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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