自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最(zuì)新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面(miàn)临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复(f轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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