财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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