金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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