北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季(jì)节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)是否结束加(jiā)息(xī)需(xū)要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依(yī)然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的(de)韧性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其(qí)关键作用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物(wù)金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协边际贡献的计算公式是什么呀(xié)会(huì)预计(jì)2023年白(bái)银实(shí)物消费(fèi)较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī边际贡献的计算公式是什么呀)前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市(shì)场一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦(lún)敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际(边际贡献的计算公式是什么呀jì)利率或将继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价(jià)值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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