美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算(s中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高uàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对(d中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高uì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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