5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi音域划分从低到高，人声音域划分)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期主要原(yu音域划分从低到高，人声音域划分án)因(yīn)，一(yī)是国产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生产音域划分从低到高，人声音域划分力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和(hé)估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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