公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)读西的字有哪些，读喜的字有哪些记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商结算读西的字有哪些，读喜的字有哪些模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 读西的字有哪些，读喜的字有哪些