近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减值损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货(邵阳学院是几本大学huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(p邵阳学院是几本大学ò)期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情邵阳学院是几本大学绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置。

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